El pr贸ximo a帽o
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19 de enero de 2024: este an谩lisis de inversi贸n no est谩 actualizado. Contacte a su asesor para informaci贸n actualizada.
Una nueva versi贸n de esta publicaci贸n se public贸 en ingl茅s el 8 de enero de 2024. La puede leer 补辩耻铆.
Esperamos rentabilidades positivas generales tanto para las acciones como para los bonos el pr贸ximo a帽o. Pero dentro de cada clase de activo, pensamos que los inversores deben centrarse en la calidad. En renta fija, los bonos de calidad ofrecen rendimientos atractivos y deber铆an generar revalorizaci贸n del capital si las expectativas apuntan a una bajada de las tasas de inter茅s, como prevemos. En cuanto a las acciones, las empresas de calidad con balances s贸lidos y muy rentables, incluidas las del sector tecnol贸gico, parecen las mejor posicionadas para generar beneficios en un entorno de menor crecimiento.
La perspectiva para los bonos
La perspectiva para los bonos
Los bonos repuntaron con fuerza hacia finales de 2023 y en noviembre la renta fija global (铆ndice Bloomberg Global Aggregate) gener贸 los mejores resultados mensuales desde 2008 y los bonos estadounidenses arrojaron las mayores ganancias desde 1985, seg煤n el 铆ndice Bloomberg US Aggregate. Pero a pesar de las s贸lidas rentabilidades, creemos que los bonos de calidad pueden seguir subiendo en 2024, a medida que la inflaci贸n disminuya, el crecimiento se desacelere y la Reserva Federal recorte las tasas.聽 Si bien el ritmo del repunte de los bonos posiblemente ser谩 moderado, los t铆tulos de deuda p煤blica siguen siendo nuestros m谩s preferidos, lo que podr铆a atraer peri贸dicamente los flujos de capital que se dirigen hacia activos considerados refugios de seguridad en un mundo de gran incertidumbre.
Bonos de calidad.聽Mantenemos la calificaci贸n de activos m谩s preferidos para los bonos de alta calidad, especialmente los de grado alto (deuda p煤blica) y los t铆tulos con grado de inversi贸n. Si bien el recorrido alcista reciente de los bonos ha arrastrado los rendimientos a la baja, las perspectivas en materia de rentabilidad siguen siendo atractivas en todos los escenarios y, en particular, si el crecimiento se desacelera m谩s de lo esperado.
Vemos valor en el segmento de duraci贸n de 1 a 10 a帽os y especialmente en la duraci贸n a cinco a帽os. Creemos que esta parte media de la curva de rentabilidades ofrece una atractiva combinaci贸n de rendimientos m谩s altos y mayor estabilidad que en el extremo largo, as铆 como cierta sensibilidad a las expectativas de bajadas de las tasas de inter茅s. Somos ligeramente m谩s cautelosos respecto a los bonos a m谩s largo plazo debido a su mayor vulnerabilidad a los factores t茅cnicos, incluida la elevada oferta actual de t铆tulos del Tesoro estadounidense.聽
S铆 vemos determinadas oportunidades en segmentos de cr茅dito de m谩s riesgo, incluida la deuda de alta rentabilidad y los bonos de mercados emergentes. No obstante, unos requisitos crediticios m谩s estrictos, unos costes de financiaci贸n m谩s altos y un crecimiento econ贸mico m谩s lento apuntan a unos mayores riesgos de impago. Las primas de riesgo de liquidez tambi茅n podr铆an aumentar a medida que la oferta monetaria mundial se reduce. En consecuencia, consideramos que los diferenciales de la deuda de alta rentabilidad son vulnerables a una ampliaci贸n respecto a los bonos con grado de inversi贸n y de alta calidad.
La perspectiva para las acciones
La perspectiva para las acciones
Prevemos que se produzca un recorrido alcista moderado de los 铆ndices mundiales de renta variable en 2024, al aumentar los beneficios y bajar las tasas de inter茅s y los rendimientos de los bonos. En nuestro escenario de base esperamos que el S&P 500 alcance los 4.700 puntos para diciembre del pr贸ximo a帽o.聽
Tambi茅n prevemos un aumento del 9% en los beneficios por acci贸n de las empresas del S&P 500 el a帽o que viene, despu茅s de un resultado plano en 2023. Creemos que unos inventarios adelgazados, los efectos base puntuales en la atenci贸n sanitaria y las contribuciones de los beneficios del sector tecnol贸gico y de otras empresas de calidad deber铆an contrarrestar los escollos c铆clicos de un crecimiento econ贸mico m谩s lento en Estados Unidos. Prevemos un crecimiento del 3% en el caso de las empresas europeas y del 16% en los mercados emergentes.
En el entorno actual concentrarse en acciones de alta calidad
Rentabilidad de las empresas con una ROIC alta (tercio superior del Russell 1000) frente a las de ROIC baja (tercio inferior), neutralidad sectorial, en base 100聽
Tambi茅n pensamos que los niveles m谩s bajos de tasas de inter茅s y de rendimientos de los bonos deber铆an de impulsar a las acciones, siempre que se evite una contracci贸n significativa del crecimiento econ贸mico. En 2023 la prima de riesgo de la renta variable se deterior贸 al subir los rendimientos de los bonos, lo que hizo a las acciones cada vez menos atractivas con relaci贸n a los bonos. Prevemos que esta tendencia se invertir谩 en 2024.
Sin duda, la incertidumbre en torno a las perspectivas macroecon贸micas y geopol铆ticas en general crea tambi茅n mayor incertidumbre en cuanto a nuestras estimaciones de beneficios. A 6 de diciembre, el 铆ndice MSCI All Country World cotizaba a 16 veces la relaci贸n precio-beneficio de los 12 meses siguientes, alrededor de un 10% por encima de su media de 15 a帽os. As铆 pues, mantenemos una postura neutral en renta variable en general, mientras aguardamos a que surjan oportunidades para cambiar la asignaci贸n a acciones.
Por regiones, nos gustan las acciones de mercados emergentes y situamos a las brit谩nicas entre las menos preferidas.聽
Acciones de calidad. Estas acciones est谩n entre nuestras recomendaciones de mayor convicci贸n en el mercado de renta variable. Creemos que las empresas con fuertes rentabilidades sobre el capital invertido, m谩rgenes operativos resilientes y una deuda relativamente baja en los balances ser谩n las que mejor posicionadas est茅n para continuar generando beneficios en un entorno de menor crecimiento.
Un bar贸metro de estos valores, el 铆ndice MSCI ACWI Quality, hist贸ricamente ha rendido 1 punto porcentual m谩s que el MSCI ACWI en periodos de seis meses en los que el crecimiento se ralentiza pero sigue siendo positivo (seg煤n la medici贸n de la encuesta GDPNow de la Fed de Atlanta) y este es el entorno que esperamos en 2024.
Las acciones de calidad tambi茅n han registrado una rentabilidad superior hist贸ricamente en las 煤ltimas fases del ciclo econ贸mico, incluidos los periodos de contracci贸n econ贸mica, lo cual deber铆a proteger a las carteras si la econom铆a se desacelera m谩s de lo que prevemos. El sesgo hacia la calidad se alinea asimismo con nuestra preferencia por las empresas tecnol贸gicas estadounidenses, que deber铆an de situarse entre las principales beneficiarias de la demanda tanto de hardware como de software relacionados con la IA.
Las acciones de calidad suelen tener valoraciones m谩s altas que el 铆ndice general, pero pensamos que en 2024 merecer谩 la pena pagar por la calidad. Los inversores pueden encontrar acciones de calidad dentro del sector tecnol贸gico de EE.UU., valores c铆clicos de alta calidad y con ingresos de calidad estables en Europa y nombres selectos en Asia.
Centrarse en la sostenibilidad en renta fija y variable
Centrarse en la sostenibilidad en renta fija y variable
Los inversores pueden colocar capital en renta fija y variable a la vez que se alinean con objetivos de sostenibilidad.
Los bonos de bancos multilaterales de desarrollo (BMD), que canalizan capital hacia proyectos de desarrollo con objetivos medioambientales y sociales, tienen una calificaci贸n de AAA y ofrecen rentabilidades ligeramente m谩s altas que la deuda p煤blica de referencia.聽
Los bonos sostenibles 鈥攓ue comprenden los bonos verdes, sociales, de sostenibilidad y ligados a la sostenibilidad鈥 brindan rendimientos comparables con los que por lo dem谩s son bonos tradicionales id茅nticos, a la vez que presentan transparencia sobre los proyectos financiados con el capital obtenido de ellos.
Las estrategias de 芦l铆deres en ESG禄 dentro de la renta variable y los bonos se centran en empresas con los indicadores m谩s altos en criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. Algunos estudios emp铆ricos apuntan a un v铆nculo entre una mejor gesti贸n de la sostenibilidad de una empresa y su rendimiento financiero. Adem谩s, las carteras de l铆deres en ESG se correlacionan fuertemente con factores 芦de calidad禄 y suelen presentar primas de valoraci贸n tanto en acciones como en bonos.
Otros cap铆tulos
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Este informe lo han elaborado 麻豆社 AG, 麻豆社 AG London Branch, 麻豆社 Switzerland AG, 麻豆社 Financial Services Inc. (麻豆社 FS), 麻豆社 AG Singapore Branch, 麻豆社 AG Hong Kong Branch y 麻豆社 SuMi TRUST Wealth Management Co., Ltd..