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Catégories de placement
Les caisses de pension suisses diversifient leurs actifs principalement par le biais d’obligations, d’actions et de biens immobiliers. Qu’en est-il des risques de concentration dans ces catĂ©gories de placement? Â鶹Éç apporte des rĂ©ponses.
Allocation classique: à ce jour, trois catégories de placement dominent
Les caisses de pension suisses visent des rendements stables avec un risque modéré. Leurs portefeuilles sont bien diversifiés, avec une tendance à long terme à privilégier l’immobilier au détriment des valeurs nominales.
En général, elles répartissent leurs placements comme suit:
En moyenne, environ un tiers des placements en actions concerne la Suisse. Pour les obligations, cette proportion est d’environ deux tiers du portefeuille, tandis que les placements immobiliers sont presque exclusivement suisses. Le marché intérieur domine donc clairement.
Cette focalisation sur la Suisse, un «biais domestique» typique, s’explique par la réglementation, des considérations monétaires, la stabilité de l’espace économique suisse et, surtout, la préférence pour les placements nationaux.
Allocation d’actifs historique des caisses de pension suissesÂ
La domination suisse s’étend également aux différentes catégories de placement
En ce qui concerne les valeurs nominales, les obligations en CHF prédominent. Elles représentent également une part considérable du portefeuille global, soit 21%. Près de la moitié du volume de l’indice obligataire en CHF est constituée d’obligations émises par la Banque des lettres de gage, la Centrale des lettres de gage et la Confédération. Les obligations en devises étrangères ne représentent qu’un pourcentage relativement faible, soit 7%, de l’allocation d’actifs globale.
Avec une part de près de 23%, l’immobilier constitue également un pilier central du portefeuille. Environ 90% de ces investissements sont réalisés en Suisse, répartis à parts égales entre placements directs et indirects. Ces derniers se composent pour moitié de fonds en valeurs immobilières cotés et pour moitié de fondations de placement, l’immobilier résidentiel prédominant dans les deux catégories avec environ 60% dans chacune.
ł˘â€™allocation d’actions, qui s’élève Ă environ 34%, se rĂ©partit en moyenne entre 32,4% pour la Suisse, oĂą le secteur de la santĂ© occupe une place prĂ©pondĂ©rante, et 67,6% pour l’international, dont 40,8% pour les Etats-Unis et 26,7% pour le «reste du monde».
En raison de ces pondĂ©rations rĂ©gionales, les cinq plus grandes blue chips suisses (Roche, Novartis, NestlĂ©, Â鶹Éç et ABB) reprĂ©sentent environ 16% d’un portefeuille d’actions moyen des caisses de pension. Dans le portefeuille «Actions Monde», les cinq principales positions, toutes des entreprises technologiques amĂ©ricaines (Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft et Amazon), ne reprĂ©sentent «que» 10%.
La Suisse domine également le portefeuille d’actions moyen des caisses de pension au niveau sectoriel. Le secteur de la santé est le plus important avec 18%, dont les deux tiers proviennent de Suisse. Le secteur informatique occupe la troisième place avec une pondération de 16% (dont les trois quarts aux Etats-Unis).
La part relativement importante de la Suisse dans le portefeuille d’actions va à l’encontre de l’idée largement répandue parmi de nombreuses caisses de pension, selon laquelle le marché américain, et en particulier le secteur technologique américain, représente le principal risque de concentration au sein du portefeuille.
Faut-il modifier la pondération?
Pourtant, de nombreuses caisses de pension s’inquiètent désormais de la part des Etats-Unis et de certaines entreprises technologiques dans leur portefeuille d’actions. Pour cette raison, différentes options sont examinées ci-après concernant les pondérations actuelles.
Simulation Â鶹Éç: que se passerait-il si...?
Â鶹Éç a Ă©laborĂ© trois simulations portant sur la stratĂ©gie de placement moyenne des caisses de pension. Elles apportent de premières rĂ©ponses aux questions relatives aux diffĂ©rentes allocations d’actions. Ces donnĂ©es s’appuient sur des donnĂ©es historiques remontant au dĂ©but de la crise financière de 2007. Le point de dĂ©part est un portefeuille type de caisse de pension, appelĂ© «stratĂ©gie CP». Seul le portefeuille d’actions est ajustĂ©, selon les trois alternatives suivantes.
Au lieu de se baser sur la capitalisation boursière, cette variante s’appuie sur la valeur ajoutée économique des pays et répartit la part des actions en fonction de leur contribution au produit intérieur brut mondial. Les cinq premiers pays du portefeuille d’actions, selon la pondération du produit intérieur brut (PIB), sont les Etats-Unis, la Chine, le Japon, l’Allemagne et le Royaume-Uni.
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Le rendement historique s’élève à 3,6% par an, un niveau inférieur à celui de la stratégie actuelle, pour un risque similaire ou supérieur.
Evolution historique depuis le début de la crise financière, y compris les caractéristiques de rendement et de risque
Cette variante reflète fidèlement la capitalisation boursière mondiale. Les cinq premiers pays du portefeuille mondial sont les Etats-Unis (60,5%), le Japon (6,1%), le Royaume-Uni (3,5%), le Canada (3,2%) et Taïwan (2,8%).
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Dans ce cas, la part en actions est répartie à parts égales entre le marché national et le portefeuille mondial. Les cinq principaux pays du portefeuille d’actions, réparti à parts égales, sont la Suisse (50,0%), les Etats-Unis (30,3%), le Japon (3,0%), le Royaume-Uni (1,8%), le Canada (1,6%) et Taïwan (1,4%).
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Gérer de manière réfléchie les risques liés à la concentration
Les simulations se basent sur le passé et dépendent de la période considérée. Elles permettent néanmoins de mieux comprendre que certains ajustements, par exemple dans la pondération des pays, peuvent fortement influencer la performance. Rétrospectivement, c’est surtout la forte pondération des Etats-Unis, mais aussi celle de la Suisse, qui s’est avérée payante.
ł˘â€™analyse des actions, mais aussi des obligations et de l’immobilier, montre que les concentrations au sein du portefeuille doivent ĂŞtre considĂ©rĂ©es de manière nuancĂ©e:
Il n’y a toutefois pas de solution «parfaite». D’une manière générale, on peut dire que le «biais domestique» des caisses de pension suisses n’a pas eu d’impact négatif par le passé. Les marchés des actions américain et suisse ont tous deux figuré parmi les grands gagnants de ces dernières décennies.
Mathias Beck possède plus de 24 ans d’expĂ©rience dans le conseil Ă la clientèle professionnelle, aux Ă©tablissements financiers et aux clients institutionnels. Depuis 2024, il dirige chez Â鶹Éç le secteur Investment Advisory au sein de la division Institutional Clients et est Ă©galement chargĂ© du Relationship Management de fonds de placement. Avec son Ă©quipe, il accompagne les clients institutionnels, notamment dans le domaine du conseil en placement tactique.
Livio Fischbach conseille des conseillères et conseillers Ă la clientèle ainsi que leurs clients institutionnels en matière de placement de fortune et de respect de leurs obligations lĂ©gales. Grâce Ă ses confĂ©rences et Ă ses publications sur les marchĂ©s des capitaux et la prĂ©voyance, il contribue de manière dĂ©cisive au renforcement du centre de compĂ©tences Â鶹Éç Institutional Clients. Auparavant, Livio Fischbach a travaillĂ© pendant plusieurs annĂ©es au sein de la division institutionnelle suisse d’Â鶹Éç Asset Management. Il est titulaire d’un master en «Applied Economics and Finance» de la Copenhagen Business School et du titre de CFA Charterholder.Â