Quelques mois seulement après les attaques contre les installations nucléaires et militaires iraniennes, les États-Unis et Israël ont lancé de nouvelles frappes. Le guide suprême de l'Iran, Ali Khamenei, ainsi que plusieurs hauts responsables de la Garde révolutionnaire et de l'armée, ont été tués. L'Iran a répondu par des attaques contre les alliés des États-Unis et les infrastructures civiles dans la région du Golfe. En conséquence, le transport maritime à travers le détroit d'Ormuz a presque été paralysé. Plus de 20% du commerce mondial de pétrole et de gaz transite par cette route. Si la perturbation dure plus longtemps, le prix du pétrole pourrait dépasser 100 USD le baril. La production pétrolière de l'Iran est également susceptible d'être interrompue. Cela dit, le pays ne fournit qu'environ 2 millions de barils de pétrole brut par jour, une part relativement faible de la production pétrolière mondiale, principalement à la Chine.
Le principal canal par lequel le conflit pourrait affecter les marchés financiers mondiaux est le prix du pétrole. Un scénario avec des interruptions d'approvisionnement importantes serait particulièrement critique. Si le prix du pétrole reste à ou au-dessus de 100 USD le baril pendant des semaines ou même des mois, les marchés sont susceptibles de prendre en compte des perspectives de croissance plus faibles et des attentes d'inflation plus élevées. Cependant, des augmentations de prix modérées et temporaires auraient des effets macroéconomiques limités.
D'autres canaux de transmission semblent moins significatifs. Nous considérons un resserrement soutenu des conditions de financement comme peu probable, car les primes de risque croissantes seraient partiellement compensées par la baisse des taux d'intérêt. Un dollar américain plus fort est également peu susceptible de devenir un fardeau majeur, surtout compte tenu de la dépréciation prononcée du dollar ces derniers trimestres. Nous pensons qu'un scénario dans lequel une forte déstabilisation de l'Iran conduit à une nouvelle crise des réfugiés est concevable, avec des conséquences politiques potentielles à moyen et long terme pour l'Europe. Le facteur décisif serait de savoir s'il y a un changement de régime et dans quelle mesure une nouvelle direction serait disposée à coopérer avec les États-Unis.
Naturellement, il est difficile d'estimer combien de temps le conflit durera et dans quelle mesure les exportations d'énergie de la région seront affectées. Cependant, deux points sont clairs: Premièrement, des prix du pétrole durablement plus élevés seraient politiquement problématiques pour le président américain Trump, surtout avec les élections de mi-mandat à venir à l'automne. Cela suggère que les forces américaines pourraient mettre fin à leurs attaques plus tôt que tard. Deuxièmement, l'Iran dispose de moyens militaires limités pour contrer les forces militaires combinées des États-Unis et d'Israël. Il est donc tout à fait possible que les mesures de représailles actuelles soient principalement destinées à montrer la puissance à des fins politiques internes. Bien que nous ne puissions pas exclure la possibilité que l'Iran cible également les infrastructures des pays voisins à moyen terme, ses capacités sont susceptibles de diminuer plus le conflit dure. À un certain point, les marchés pourraient donc commencer à prendre en compte une normalisation des volumes d'exportation. À court terme, le conflit peut avoir un effet stagflationniste, mais une crise pétrolière prolongée comme dans les années 1970 nous semble peu probable à ce stade.
L'expérience montre également que les marchés réagissent souvent de manière excessive aux chocs géopolitiques, mais se stabilisent rapidement. Lors de la première guerre du Golfe, le prix du pétrole a chuté au début de la guerre après une forte hausse préalable. De même, après les attaques contre les raffineries d'Abqaiq et de Khurais en Arabie saoudite en 2019, le prix du pétrole s'est rapidement rétabli une fois qu'il est devenu clair que les interruptions de production seraient temporaires. Appliqué à la situation actuelle, cela signifie que les craintes d'escalade sont susceptibles d'augmenter les primes de risque uniquement à court terme, tandis que les dommages économiques réels devraient rester limités. Nous continuons donc de considérer le risque d'une correction majeure du marché comme modéré, même s'il pourrait y avoir une pression à court terme.
Il en va de même pour le franc suisse, qui a une fois de plus joué son rôle de valeur refuge. Son appréciation par rapport à l'euro et au dollar américain devrait se normaliser à mesure que l'incertitude s'estompe. En même temps, la Banque nationale suisse a rappelé aux marchés qu'elle pourrait intervenir en cas d'appréciation rapide et forte du franc.
En conclusion, le risque d'une correction majeure du marché reste modéré, même si le conflit devait durer plus longtemps. Les investisseurs doivent continuer à se concentrer sur les moteurs à moyen terme, tels que la croissance robuste des bénéfices et les impulsions de la politique monétaire et budgétaire, mais aussi sur les risques connus comme l'impact perturbateur de l'IA sur les entreprises et les industries. Pour les investisseurs sous-alloués aux actions avec un horizon d'investissement à moyen ou long terme, l'incertitude actuelle du marché peut offrir une opportunité d'augmenter l'exposition. Tactiquement, les actions en Europe et en Asie nous semblent particulièrement attrayantes. De plus, la crise montre une fois de plus que les investissements alternatifs, en particulier l'or, peuvent aider à soutenir un portefeuille en période de crise.
