Mujer mirando un gr谩fico

Elementos centrales

1.听EE. UU. sigue impulsando su agenda para convertirse en la autoproclamada 芦capital mundial de las criptomonedas禄.

2. El presidente Trump firm贸 recientemente la Ley GENIUS y, dado el apoyo bipartidista a la legislaci贸n, parece que la Ley CLARITY tambi茅n se aprobar谩 a finales de este a帽o.

3.听Creemos que esta mayor claridad regulatoria favorecer谩 un uso m谩s amplio de las stablecoins denominadas en USD, tanto en EE.UU. como en el extranjero.听

Marco regulatorio y su impacto econ贸mico

Nuevas regulaciones estadounidenses

La Ley de Orientaci贸n y Establecimiento de la Innovaci贸n Nacional para las Criptomonedas Estables Estadounidenses (Guiding and Establishing National lnnovation for US Stablecoins Acto GENIUS Act) sienta las bases para la emisi贸n y regulaci贸n de las stablecoins vinculadas al USD. Las stablecoins son criptomonedas dise帽adas para mantener un valor estable frente a un activo o tasa de cambio de referencia, normalmente USD. Estas juegan un papel crucial en el espacio de los activos digitales, pues proporcionan liquidez para el comercio y permiten las transferencias de valor en las redes de cadenas de bloques. Tambi茅n vemos las stablecoins como una base importante para diversas aplicaciones, algunas de las cuales podr铆an llegar a competir con bancos, proveedores de servicios de pago y otras instituciones financieras.

La Ley CLARITY establece un marco para definir los activos digitales y la tecnolog铆a relacionada, y establece un r茅gimen regulador para los intercambios e intermediarios de activos digitales. Otorga una amplia autoridad a la Comisi贸n de Comercio de Futuros de Materias Primas (Commodity Futures Trading Commission, CFTC). La ley fue aprobada en la C谩mara por 294 votos a favor y 134 en contra, lo que refleja un fuerte apoyo bipartidista.

Estrechamente relacionada con la Ley CLARITY est谩 la Ley de Innovaci贸n Financiera Responsable, presentada por la Comisi贸n de Banca del Senado. Esta ley tambi茅n analiza c贸mo regular la estructura del mercado de activos digitales, aunque difiere algo de la Ley CLARITY, por ejemplo, en la definici贸n precisa de la clasificaci贸n de los activos digitales.

La Ley contra el Estado de Vigilancia de la Moneda Digital del Banco Central intenta impedir que la Fed emita una moneda digital del banco central (CBDC) para el comercio minorista. Como hemos discutido en cartillas anteriores, las CBDC podr铆an suponer un reto para la adopci贸n con 茅xito de las stablecoins.

A finales de julio, el Departamento del Tesoro estadounidense tambi茅n public贸 un informe sobre activos digitales, encargado por el presidente Trump, que describe m谩s de 100 acciones regulatorias y legislativas para convertir a EE.UU. en la 芦capital mundial de las criptomonedas禄. Las medidas propuestas en el informe abarcan una amplia gama de temas, entre ellos la mejor manera de:

  • contrarrestar la financiaci贸n il铆cita;
  • garantizar la equidad y la previsibilidad en la tributaci贸n de los criptoactivos;
  • reforzar el dominio del USD mediante stablecoins; y
  • modernizar las regulaciones bancarias para los activos digitales.

Relevancia para los inversionistas

La rapidez con la que se ha aprobado la nueva regulaci贸n en las 煤ltimas semanas subraya la idea de que la actual administraci贸n estadounidense est谩 dispuesta a avanzar r谩pidamente en la regulaci贸n de las criptomonedas y es capaz de hacerlo. Creemos que tanto la Ley GENIUS como la Ley CLARITY representan hitos importantes para las stablecoins y las criptomonedas en general, y pueden contribuir a su transici贸n hacia aplicaciones y activos m谩s ampliamente aceptados.

En el caso concreto de las stablecoins, creemos que este r谩pido avance respalda las perspectivas positivas de crecimiento de este sector que destacamos a principios de a帽o. Las stablecoins act煤an como puente entre los mercados financieros tradicionales y los activos digitales, ayudando a los inversionistas a convertir dinero fiduciario en activos digitales y viceversa. Un mercado de stablecoins seguro y que funcione correctamente podr铆a ayudar a mejorar la liquidez, lo que podr铆a fomentar su atractivo y contribuir a un ecosistema creciente de activos digitales, incluyendo los valores tokenizados. Del mismo modo, si el ecosistema de activos digitales sigue creciendo, la demanda de stablecoins tambi茅n puede aumentar, dado su papel de 芦lubricante禄 en el ecosistema de los criptoactivos.

Otra fuente de demanda podr铆a proceder de particulares de pa铆ses en desarrollo que buscan minimizar su听exposici贸n al sistema bancario local debido a la debilidad de las instituciones, los altos costos de transacci贸n y/o la alta inflaci贸n. Es probable que la mayor disponibilidad de stablecoins aumente a煤n m谩s los incentivos para dolarizar los dep贸sitos con stablecoins.

Desaf铆os de adopci贸n y riesgos de volatilidad

Sin embargo, aunque los emisores de stablecoins estar谩n motivados para emitir tantas monedas como sea posible con el fin de obtener ingresos por las reservas que generan intereses, es posible que los particulares de los mercados desarrollados tengan menos incentivos para sustituir su exposici贸n a las monedas fiduciarias por stablecoins, ya que estas no generan intereses y pierden valor con la inflaci贸n. En ese sentido, las stablecoins se parecen mucho al dinero en efectivo normal, respecto al cual los particulares y las empresas tienden a limitar su exposici贸n y prefieren activos como los fondos del mercado monetario, que generan rendimientos.

As铆 pues, aunque la adopci贸n y la demanda de stablecoins parecen destinadas a crecer, las previsiones publicadas tras la firma de la Ley GENIUS, que indican que el mercado de stablecoins vinculadas al USD podr铆a dispararse de unos 250.000 millones de USD a 1-2 billones de USD en los pr贸ximos dos a帽os, pueden ser dif铆ciles de alcanzar.

Tambi茅n advertimos contra la idea de que 芦un ecosistema pr贸spero de stablecoins impulsar谩 la demanda del sector privado de bonos del Tesoro estadounidense, que respaldan las stablecoins禄, tal y como expres贸 recientemente el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, en The Wall Street Journal el 18 de junio de 2025. En cualquier caso, estamos de acuerdo en que la demanda de letras del Tesoro a corto plazo para respaldar las reservas de stablecoins aumentar谩 con la creciente relevancia de estas monedas. Pero no est谩 claro si el aumento potencial de la demanda ser谩 significativo y en qu茅 medida ello reducir谩 la demanda de letras de otras partes del sistema bancario (tradicional).

Desde una perspectiva nacional estadounidense,听la creciente adopci贸n de stablecoins vinculadas al USD podr铆a provocar episodios de volatilidad. El colapso de una stablecoin o un desplome m谩s amplio de las criptomonedas podr铆a provocar tambi茅n la venta forzosa de activos de reserva, lo que podr铆a desencadenar una venta masiva de letras del Tesoro. Esto podr铆a afectar los mercados financieros, la transmisi贸n de la pol铆tica monetaria e incluso la econom铆a estadounidense. Adem谩s, los riesgos operativos y el fraude, as铆 como los riesgos de liquidez que conducen a la desvinculaci贸n temporal de las stablecoins (o incluso a impagos), son riesgos clave que los inversionistas en dichas monedas deben tener en cuenta.

Christine Lagard, expres贸 su preocupaci贸n por el posible impacto negativo de las stablecoins en la transmisi贸n y autonom铆a de la pol铆tica monetaria, y a los funcionarios chinos les preocupa que pueda socavar sus esfuerzos por internacionalizar el yuan. Es probable que los legisladores de otras jurisdicciones respondan a las ambiciones de EE.UU. de convertirse en el actor dominante a escala mundial en este 谩mbito.

Perspectivas hacia adelante

Por 煤ltimo, cabe mencionar que un creciente mercado de stablecoins y la posible tendencia hacia m谩s activos tokenizados no significa necesariamente que las criptomonedas vayan a experimentar un impacto proporcional.

  • En primer lugar, algunas de las aplicaciones, como las stablecoins o los activos tokenizados, se construir谩n en cadenas de bloques privadas y autorizadas que no dependen de soluciones descentralizadas, como Ethereum o Solana. Por ejemplo, el banco de inversi贸n estadounidense Goldman Sachs lanz贸 recientemente una soluci贸n de fondos del mercado monetario tokenizados para inversionistas estadounidenses, que les permite comprar y canjear acciones tokenizadas a trav茅s de una plataforma de negociaci贸n de otra instituci贸n. Esta soluci贸n aprovecha la cadena de bloques propiedad de Goldman Sachs, lo que permite al banco no depender de un sistema descentralizado. Otras instituciones financieras pueden usar enfoques similares en el futuro.
  • En segundo lugar, cuando se usan cadenas de bloques descentralizadas para crear aplicaciones, el precio de los tokens nativos de estas cadenas de bloques podr铆a aumentar inicialmente. Sin embargo, a medio plazo, los altos precios pueden socavar la competitividad delas cadenas ya establecidas y atraer a nuevas cadenas de bloques -tanto privadas como p煤blicas- para que entren en el mercado, lo que provocar铆a un aumento de la oferta. A su vez, esto puede ejercer presi贸n sobre los precios.

Por ello, los inversionistas deben tener en cuenta el fuerte repunte reciente de las criptomonedas. La legislaci贸n est谩 allanando el camino para ampliar las aplicaciones y la adopci贸n de los activos digitales. Pero los inversionistas con experiencia en criptomonedas saben que los cambios en los precios y los cambios en la adopci贸n no siempre van de la mano.
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Lea todos los detalles sobre las nuevas leyes estadounidenses que impulsan los activos digitales, su impacto en stablecoins y el rumbo para futuras innovaciones. Acceda nuestro informe del CIO.

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