Investigaci贸n del CIO
Trump impone nuevos aranceles
Explore c贸mo las tarifas impuestas por EE. UU. afectan el comercio global.
EE. UU. estableci贸 una tarifa m铆nima global del 10% e impuso tasas m谩s elevadas a socios clave como Canad谩, Brasil y Suiza. Aunque el impacto econ贸mico podr铆a ser manejable, explicamos por qu茅 los inversionistas deben prepararse para una mayor volatilidad en los mercados.
Panorama actual
- El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, anunci贸 nuevos aranceles al llegar la fecha l铆mite del 1 de agosto, incluido un arancel del 35% sobre muchos productos de Canad谩, el 50% para Brasil, el 25% para India, el 20% para Taiw谩n y el 39% para Suiza.
- 69 socios comerciales fueron incluidos en la orden ejecutiva que Trump firm贸 el jueves por la noche, enfrentando aranceles que van desde el 10% hasta el 41%. Los productos de todos los dem谩s pa铆ses no incluidos estar铆an sujetos a un arancel del 10%. M茅xico, por su parte, recibi贸 una pr贸rroga de 90 d铆as para continuar las negociaciones.
- Las nuevas tarifas entrar谩n en vigor despu茅s de la medianoche del 7 de agosto para dar tiempo a que la Oficina de Aduanas y Protecci贸n Fronteriza de EE. UU. se prepare.
- Por separado, los jueces de un tribunal federal de apelaciones mostraron escepticismo sobre la autoridad del presidente para imponer aranceles radicales en virtud de la Ley de Poderes Econ贸micos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en ingl茅s) durante una audiencia el jueves. No se espera que el tribunal emita un fallo hasta una fecha posterior.
- Aunque la fecha l铆mite del 1 de agosto fue bien telegrafiada, la reacci贸n inicial del mercado al anuncio de las tarifas fue negativa. En el momento de escribir este art铆culo, los futuros del S&P 500 cotizan un 1% a la baja. Mientras que el mercado burs谩til suizo est谩 cerrado por el D铆a Nacional del 1 de agosto, los mercados europeos abrieron a la baja. Los mercados asi谩ticos se vieron presionados, con descensos en los 铆ndices de referencia indios y taiwaneses en particular.
- Sin embargo, nuestro escenario base sigue siendo que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. deber铆a establecerse en alrededor del 15% para fin de a帽o, y es probable que el impacto econ贸mico resulte manejable. La tasa m铆nima mundial parece mejor de lo que se tem铆a anteriormente, y los acuerdos recientes subrayan la reducci贸n de los riesgos comerciales.
- La tasa arancelaria m铆nima mundial, del 10%, ha resultado ser m谩s baja de lo que anticipaban los mercados, ya que Trump plante贸 anteriormente la idea de una tasa del 15-20% para los pa铆ses que no negocian acuerdos separados con los EE. UU.
- Los acuerdos que se alcanzaron en los 煤ltimos 10 d铆as, especialmente aquellos con importantes socios comerciales como la Uni贸n Europea, Jap贸n y Corea del Sur, tambi茅n han solidificado la confianza del mercado de que lo peor del conflicto comercial ha pasado y que la administraci贸n Trump querr铆a evitar aranceles que podr铆an causar graves da帽os a la econom铆a estadounidense.
- Las tasas de inter茅s "rec铆procas" pueden exagerar su impacto real, y hay m谩s margen para la negociaci贸n.
- Si bien Trump impuso un arancel del 35% a Canad谩, la mayor铆a de las exportaciones canadienses a EE. UU. estar谩n exentas debido al Tratado entre M茅xico, Estados Unidos y Canad谩 (T-MEC). Del mismo modo, una larga lista de productos brasile帽os est谩n exentos del arancel del 50%, mientras que las exportaciones a EE. UU. solo representan menos del 2% del PIB del pa铆s sudamericano.
- Creemos que hay espacio para nuevas conversaciones que podr铆an reducir los aranceles "rec铆procos" para algunos mercados. El equipo negociador de Estados Unidos tiene previsto visitar India a finales de este mes, mientras que Taiw谩n dijo que un acuerdo comercial con Estados Unidos est谩 cerca.
- Dado el enfoque de negociaci贸n de Trump de escalar a desescalar, esperamos que surjan m谩s acuerdos comerciales en las pr贸ximas semanas y meses.
- El cambio en los aranceles al cobre apunta a desaf铆os para traer de vuelta la manufactura a los EE. UU.
- Trump sigui贸 adelante con el arancel del 50% a las importaciones de cobre, pero esta semana eximi贸 al cobre refinado de los grav谩menes. Esto, en nuestra opini贸n, pone de manifiesto el reconocimiento por parte de la administraci贸n de que llevar铆a tiempo traer algunos sectores de vuelta a Estados Unidos.
- Hemos dicho que los aranceles sectoriales podr铆an resultar m谩s duraderos a medida que se impongan sobre bases legales m谩s s贸lidas, pero los 煤ltimos acontecimientos y la provisi贸n de un per铆odo de gracia para las importaciones de productos farmac茅uticos sugieren que estos impuestos pueden no ser tan punitivos como Trump hab铆a amenazado anteriormente.
- Aun as铆, estos aranceles ser铆an un viento en contra para el comercio y el crecimiento mundiales, y han comenzado a contribuir a un aumento de la inflaci贸n.
- Dado que los mercados ya est谩n valorando gran parte de las buenas noticias en el frente comercial, esperamos que la volatilidad de las acciones repunte a corto plazo. Los inversionistas deben considerar formas de navegar por las oscilaciones del mercado que se avecinan, incluidas las estrategias estructuradas y la compra en las ca铆das en funci贸n de su asignaci贸n de renta variable en relaci贸n con los 铆ndices de referencia a largo plazo.
Impactos m谩s relevantes
- Suiza no pudo llegar a un acuerdo comercial con Estados Unidos antes de la fecha l铆mite del 1 de agosto, seg煤n un anuncio en las redes sociales de la presidenta suiza, Karin Keller-Sutter.
- Posteriormente, el gobierno de Estados Unidos public贸 una nueva lista de tasas arancelarias, elevando los grav谩menes sobre las importaciones suizas al 39% a partir del 7 de agosto. Se trata de un fuerte aumento con respecto a la tasa del 31% anunciada en el "D铆a de la Liberaci贸n", muy por encima de la tasa del 10% aplicable durante la reciente pausa arancelaria, y ser铆a el cuarto gravamen comercial m谩s alto de Estados Unidos si fracasan los nuevos esfuerzos de negociaci贸n.
- En una declaraci贸n separada el 1 de agosto, un portavoz del Departamento Federal de Asuntos Econ贸micos de Suiza dijo que las autoridades suizas entienden que los aranceles no deben incluir el sector farmac茅utico, seg煤n inform贸 Reuters. El gobierno suizo dijo que est谩 evaluando la situaci贸n y sigue en contacto con las autoridades estadounidenses, con el objetivo de una soluci贸n negociada.
- En nuestra opini贸n, Estados Unidos es el mayor mercado de exportaci贸n de Suiza, representando alrededor del 19% de las exportaciones de bienes suizos en 2024, es decir, 52.700 millones de francos suizos. Si no se llega a un acuerdo, los exportadores suizos corren el riesgo de enfrentarse a un arancel del 39%, frente al 15% de la UE.
- Esto coloca a las empresas suizas en una importante desventaja competitiva, especialmente en sectores orientados a la exportaci贸n como relojes, maquinaria e instrumentos de precisi贸n. Si bien los productos farmac茅uticos, que representan alrededor del 60% de las exportaciones suizas a los EE. UU., est谩n actualmente exentos, la situaci贸n sigue siendo fluida y est谩 sujeta a nuevos cambios en la pol铆tica estadounidense.
- Nuestro escenario base sigue siendo que Suiza y los EE.UU. llegar谩n a un acuerdo arancelario similar al acuerdo entre la UE y los EE.UU. con aranceles del 15%. Dada la exposici贸n de Suiza a las exportaciones farmac茅uticas, el resultado de las investigaciones arancelarias de la "Secci贸n 232" y los esfuerzos de Donald Trump para reducir los precios de los productos farmac茅uticos juegan un papel igualmente importante para el comercio exterior.
- El 铆ndice general de precios de gastos de consumo personal (PCE) subi贸 un 0,3% en junio, tras un aumento revisado al alza del 0,2% en mayo, lo que llev贸 la tasa de inflaci贸n anual al 2,6%, frente al 2,4% anterior y a煤n por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. El PCE subyacente, que excluye los alimentos y la energ铆a, tambi茅n aument贸 un 0,3% en el mes, igualando el ritmo de mayo, y llev贸 la tasa anual al 2,8%.
- Estas cifras estuvieron en l铆nea con las expectativas y reflejan el traspaso gradual de los aranceles a los precios al consumidor. Mientras tanto, el gasto del consumidor, que representa m谩s de dos tercios de la actividad econ贸mica de Estados Unidos, aument贸 un 0,3% en junio despu茅s de mantenerse estable en mayo, respaldando un repunte en el crecimiento del PIB del segundo trimestre.
- En nuestra opini贸n, si bien los datos del PCE de junio confirman que los aranceles est谩n comenzando a levantar la inflaci贸n, seguimos esperando que la tasa arancelaria efectiva de EE. UU. se sit煤e cerca del 15%, lo que resultar谩 solo en un modesto aumento de los niveles generales de precios.
- Es probable que el proceso de repercutir el aumento de los costos de importaci贸n a los consumidores sea gradual, y esperamos que esta tendencia de aumentos moderados de los precios impulsados por los aranceles persista en los pr贸ximos meses. Cualquier sorpresa en la inflaci贸n por encima de lo esperado podr铆a complicar la capacidad de la Fed para justificar los recortes de tasas; sin embargo, la inflaci贸n subyacente de los servicios sigue siendo moderada y se espera que la inflaci贸n de la vivienda, que es un motor clave del crecimiento general de los precios, siga desaceler谩ndose.
- Adem谩s, aunque el crecimiento del PIB repunt贸 en el segundo trimestre, los datos subyacentes apuntan a una moderaci贸n de la actividad, como una fuerte desaceleraci贸n de la inversi贸n empresarial y residencial, en l铆nea con nuestro escenario base de que el crecimiento del PIB de EE. UU. se desacelerar谩 a alrededor del 1,5% en 2025 desde el 2,8% del a帽o pasado. Combinados con un mercado laboral m谩s d茅bil, estos factores deber铆an permitir que el banco central comience a relajar la pol铆tica monetaria a finales de este a帽o.
- Los datos del Consejo Mundial del Oro para el segundo trimestre de 2025 mostraron que los principales impulsores de la demanda del metal precioso permanecen intactos.
- Las compras de los bancos centrales se desaceleraron desde un promedio de cuatro trimestres de 206 toneladas m茅tricas (mt), pero a煤n as铆 fueron decentes de 166,5 mt.
- Otro factor clave de la demanda, el apetito de los inversores por los fondos cotizados en bolsa (ETF) de oro, creci贸, con entradas de 170,5 millones de toneladas, frente a un promedio de cuatro trimestres de 83 millones de toneladas. Los lingotes y las monedas contribuyeron con 307 millones de toneladas de demanda, en comparaci贸n con un promedio de 299 millones de toneladas en cuatro trimestres.
- Los precios del oro subieron 6.9% durante el segundo trimestre de este a帽o, de USD 3.123/oz a USD 3.303/oz.
- En nuestra opini贸n, no vemos que la demanda de oro de los bancos centrales se desplome en esta etapa, y la ligera desaceleraci贸n en el segundo trimestre parece deberse m谩s a que ciertos bancos centrales normalizaron las compras despu茅s de algunos trimestres de compras muy agresivas.
- Varias encuestas han indicado que el cambio de los bancos centrales de su asignaci贸n de d贸lares al oro deber铆a continuar durante alg煤n tiempo. Seguimos sosteniendo que los inversionistas deber铆an asignar de manera 贸ptima un porcentaje de un d铆gito medio de sus carteras al oro como diversificador frente al riesgo geopol铆tico, y vemos precios del oro en USD 3.500/oz hasta el primer semestre de 2026.