Q: Espacio fiscal limitado

México también está intentando uno de los mayores ajustes de consolidación fiscal de su historia, con el objetivo de reducir el déficit en casi dos puntos porcentuales en 2025. Conseguirlo no será tarea fácil, dadas las débiles condiciones económicas y la fuerte dependencia de los recortes del gasto, que pueden suponer un reto político. Esperamos que se consigan algunos ahorros fiscales reduciendo el gasto de capital —que es menos sensible políticamente que el gasto social— y dando menos apoyo financiero a Pemex, cuyas amortizaciones de deuda disminuirán en 2025 antes de aumentar bruscamente en 2026. Sin embargo, el ajuste fiscal puede no alcanzar los objetivos, y es probable que las presiones presupuestarias se intensifiquen el próximo año. Una limitación fiscal clave es la rigidez estructural del gasto público, en particular las obligaciones en materia de pensiones y el apoyo financiero a empresas estatales como Pemex. A pesar de la austeridad fiscal del Gobierno, el gasto público ha seguido creciendo más que los ingresos, lo que subraya la necesidad de una reforma fiscal que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas.

Question 1

Aranceles como amenaza

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Los titulares en torno a los aranceles han llegado en un momento inoportuno. La economía mexicana ya estaba perdiendo fuerza. El crecimiento en 2024 no alcanzó las expectativas, y 2025 se perfila como otro año difícil.
Entre las economías latinoamericanas, se espera que México registre el crecimiento más bajo este año, con solo 1% del PIB. La confianza empresarial es frágil debido a la preocupación por los posibles aranceles estadounidenses, la próxima revisión del USMCA, las reformas constitucionales nacionales y las tasas de interés locales aún altas.
Aunque los sólidos datos económicos estadounidenses ofrecen cierto apoyo —especialmente con signos de recuperación en el sector manufacturero—, la incertidumbre en torno a la política comercial es una fuerza paralizante.
El consumo de los hogares, que había sido uno de los principales motores del crecimiento tras la pandemia, también se está ralentizando. Aunque el aumento de los salarios, el bajo desempleo y las fuertes remesas han contribuido al crecimiento económico en los últimos años, la creación de empleo está disminuyendo actualmente, sobre todo en los estados del sur, donde los grandes proyectos de infraestructuras están a punto de concluir.

Question 2

Espacio fiscal limitado

Accepted Answer

México también está intentando uno de los mayores ajustes de consolidación fiscal de su historia, con el objetivo de reducir el déficit en casi dos puntos porcentuales en 2025. Conseguirlo no será tarea fácil, dadas las débiles condiciones económicas y la fuerte dependencia de los recortes del gasto, que pueden suponer un reto político.
Esperamos que se consigan algunos ahorros fiscales reduciendo el gasto de capital —que es menos sensible políticamente que el gasto social— y dando menos apoyo financiero a Pemex, cuyas amortizaciones de deuda disminuirán en 2025 antes de aumentar bruscamente en 2026. Sin embargo, el ajuste fiscal puede no alcanzar los objetivos, y es probable que las presiones presupuestarias se intensifiquen el próximo año.
Una limitación fiscal clave es la rigidez estructural del gasto público, en particular las obligaciones en materia de pensiones y el apoyo financiero a empresas estatales como Pemex. A pesar de la austeridad fiscal del Gobierno, el gasto público ha seguido creciendo más que los ingresos, lo que subraya la necesidad de una reforma fiscal que garantice la sostenibilidad de las finanzas públicas.

Question 3

Entre los más expuestos

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México sigue siendo uno de los países más expuestos a los cambios en la política comercial estadounidense. Más de 1,2 millones de USD en productos cruzan la frontera cada minuto, lo que la convierte en la más transitada del mundo. Como ejemplo, el comercio de Texas con México es mayor que el de EE. UU. con Japón y España juntos. Aunque el arancel del 25% sobre las importaciones mexicanas se pospuso tras negociaciones de última hora, la espada de Damocles sigue pendiendo sobre México.
México ha respondido con un enfoque cooperativo, desplegando tropas adicionales de la Guardia Nacional para frenar la migración e intensificando las incautaciones de fentanilo. Estas medidas se ajustan a las prioridades de EE.UU., pero nadie sabe qué otras medidas podría adoptar la administración Trump.
México está profundamente integrado en las cadenas de suministro norteamericanas y exporta principalmente bienes intermedios. En las cadenas de suministro modernas, un solo componente de un vehículo puede cruzar la frontera estadounidense entre seis y ocho veces antes de su montaje final. Esta interdependencia significa que unos aranceles agresivos no solo perjudicarían a México, sino que también elevarían los costos para los fabricantes y consumidores estadounidenses, lo que podría alimentar la inflación.

Question 4

Compromiso constructivo

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La idea de que los fabricantes de automóviles podrían trasladar rápidamente la producción a EE. UU. o a otro país es poco realista; construir nuevas plantas automovilísticas en EE. UU. llevaría años y miles de millones de USD de inversión. Por tanto, creemos que la amenaza de los aranceles seguirá siendo una herramienta de negociación. Sin embargo, el riesgo de que se conviertan en un elemento permanente es real, sobre todo teniendo en cuenta que Trump se centra en los déficits comerciales, una cuestión que no se puede «negociar» fácilmente.
Por ahora, el Gobierno de Sheinbaum parece reconocer la necesidad de un compromiso constructivo y ya ha tomado medidas para alinearse con las prioridades estadounidenses. Entre las medidas más recientes cabe citar el aumento de las incautaciones de fentanilo, los nuevos aranceles sobre las importaciones chinas y la intensificación de las medidas represivas contra la inmigración ilegal.
Si el Gobierno de Sheinbaum sigue alineándose con las prioridades estadounidenses, esto debería ayudar a estabilizar el ánimo de los inversores. Sin embargo, dado que es probable que persista la volatilidad de la política comercial, México debe prepararse para un periodo prolongado de incertidumbre económica y geopolítica.

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Invirtiendo en México: Enfrentando la espada de Damocles

En resumen

Tres grandes retos

Escenario base

Valoración del peso

Desafíos clave

Implicaciones para la inversión

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